نگاهی کوتاه به کپرور

معرفی
شهرستان طبس با وسعت 55460 کیلومتر مربع در غرب استان خراسان جنوبی واقع شده. وضه زغالدار طبس با وسعتي بالغ بر 30،000 كيلومتر مربع و ذخيره اكتشافي 5/2 ميليارد تن زغال سنگ كك شو و حرارتي، غني ترين و بزرگترين ناحيه زغالي ايران محسوب مي گردد. ناحيه پروده با وسعت 1200 كيلومتر مربع و ذخيره زمين شناسي 1/1 ميليارد تن زغال سنگ كك شو، يكي از چهار ناحيه حوضه زغالي طبس و بزرگترين حوضه زغال سنگ كك شو ايران محسوب مي گردد. پس از انجام مطالعات امكان پذيري استخراج مكانيزه ناحيه پروده و اجراي عمليات فاز يك تجهيز معدن زغال سنگ پروده توسط كنسرسيوم ايريتك-ايراسكو، نهايتاً اين فاز با ظرفيت توليد سالانه 5/1 ميليون تن زغال سنگ خام و 750،000 تن كنسانتره، به روش جبهه كار طولاني در پروده يك از سال 1386 توسط شركت زغال سنگ پروده طبس مورد بهره برداري قرار گرفت. همزمان با اجراي طرح مذكور، بزرگترين كارخانه زغالشويي ايران نيز در جوار معدن با مساحت 5،620 متر مربع و با ظرفيت 300 تن بر ساعت احداث و همگام با آغاز استخراج زيرزمين، فرآوري زغال سنگ خام را با دو روش محيط سنگين و فلوتاسيون ستوني در اين كارخانه عملياتي گرديد. شايان ذكر است كه فاز دوم بهره برداري مكانيزه از ذخاير ناحيه پروده در قالب طرح تكميل اكتشافات و تجهيز معدن زغال سنگ پروده 4 طبس جهت توليد 750،000 تن زغال سنگ خام و 450،000 تن كنسانتره، درآینده عملياتي خواهد شد.

بررسی اجمالی ذغال سنگ پرورده طبس

معرفی شرکت
سال تأسیس
سال ورود به بورس
سرمایه (میلیارد ریال)
نماد
1379
1393
180
کپرور
ترکیب سهامداران
نام سهاﻡدار
تعداد سهام
درصد مالکیت
شرکت تکادو
107.195.700
59.55
شرکت معادن منگنز ایران
36.052.200
20.02
شرکت معدن جو
36.000.000
20
اشخاص حقیقی
750000
0.42
شرکت استقلال سپاهان
1800
0.001
زغالسنگ نگین طبس
300
0.000001
مجموع
180.000.000
100
وضعیت سود آوری
شرح
1390
1391
1392
1393پیش بینی
1394 پیش بینی
EPS
281
370
771
711
585

فرایند تولید

تولید فولاد و چدن در روش کوره بلند نیاز به کک متالوژی دارد و کک متالوژی در کوره های کک سازی از کنسانتره زغالسنگ کک شو تولید میشود. کنسانتره زغالسنگ کک شو به زغالسنگ هایی گفته میشود که میزان خاکستر آن حدود 10% و دانه بندی مشخصی داشته باشد. معمولا خاکستر زغالسنگ خام بیش از این مقدار است و به همین دلیل زغالسنگ خام در کارخانه های زغالشویی فراوری شده و خاکستر آن به 10% کاهش پیدا میکند.

تولید

جدول زیر تولید شرکت را از سال 92 الی 94 به همراه پیش بینی کارشناسی نشان می دهد .

نوع گروه یا محصول
واحد
سال 92
پیش بینی 93
پیش بینی 94
کارشناسی 94
ذغال سنگ کنسانتره کک شو
تن
110,766
157,836
135,000
150,000

بررسی فروش

بیش از 90 درصد فروش محصول شرکت به شرکت ذوب آهن اصفهان می باشد. قیمت محصولات شرکت متناسب با قرارداد فی ما بین شرکت ذوب آهن اصفهان و پرورده طبس تعیین می شود . قیمت فروش محصولات سالانه همراه با رشد بوده و به همین دلیل برای سال 94 نیز و برآورد کارشناسی با افزایش در نظر گرفته شده است.
شرکت ذوب آهن که خریدار اصلی محصول شرکت زغال سنگ پرورده طبس می باشد در بودجه سال 94 خود افزایش 35 درصدی در حجم و 16درصدی در نرخ زغالسنگ مصرفی خود پیش بینی نموده است. این در حالیست که کپرور مقدار فروش داخلی سال 94 خود را با کاهش 20 درصدی از 151.000 تن به 120.000 تن رسانده است.
همچنین شرکت 20.000 تن فروش خارجی (هرتن 105 دلار ودلار35.000 ریالی)برای سال 94 در نظر گرفته است که طبق پیش بینی شرکت سود ناخالص 23.677 میلیون ریالی برای شرکت به همراه خواهد داشت. همچنین شرکت مبلغ 24.360 میلیون ریال به عنوان هزینه های صادرات در بودجه منظور نموده است. بنابراین طبق پیش بینی خود شرکت فروش صادراتی 20.000 تنی مجموعا 683 میلیون زیان برای شرکت به همراه خواهد داشت.
بنابراین با توجه به اینکه بازار داخلی با توجه به بودجه ارائه شده توسط شرکت ذوب آهن و همچنین وجود مشتریان دیگر ظرفیت تولید و فروش 150.000 تنی را برای شرکت محقق خواهد ساخت بهتر است شرکت از فروش خارجی در این نرخ ها خودداری نماید.

مفروضات کارشناسی سال 94

1- با توجه به عملکرد 9 ماهه شرکت به نظر می رسد بودجه سال 93 بدون تغییر قابل توجه محقق خواهد شد بنابراین فقط به بررسی کارشناسی سود سال 94 می پردازیم.
2- شرکت در سال 94 مقدار 150.000تن زغالسنگ کک شو تولید و به فروش برساند . (حدود 2000 تن کمتر از سال93)
3- شرکت فروش صادراتی نداشته باشد.
4- نرخ های فروش زغالسنگ و خرید مواد اولیه طبق بودجه 94 در نظر گرفته شده است . (شرکت در بودجه نرخ فروش محصول خود را 12درصد و نرخ خرید زغال سنگ خام را بعنوان مواد اولیه 9 درصد افزایش داده است.)
5- برای محاسبه میزان مصرف مواد از ضریب تبدیل 9 ماهه واقعی سال 93 استفاده شده است. (ضریب تبدیل 2.076)

مقدار فروش
نوع گروه یا محصول
واحد
سال 92
پیش بینی 93
پیش بینی 94
کارشناسی 94
ذغال سنگ کنسانتره کک شو
داخلی
تن
127,399
151,717
120,000
150,000
صادراتی
0
-
20,000
-
جمع
127,399
151,717
140,000
150,000
مبلغ فروش
نوع گروه یا محصول
واحد
سال 92
پیش بینی 93
پیش بینی 94
کارشناسی 94
ذغال سنگ کنسانتره کک شو
داخلی
میلیون ریال
418,448
582,477
528,343
660,429
صادراتی
0
0
73,500
-
جمع
418,448
582,477
601,843
660,429

نرخ فروش
نوع گروه یا محصول
واحد
سال 92
پیش بینی 93
پیش بینی 94
کارشناسی 94
ذغال سنگ کنسانتره کک شو
داخلی
ریال
3,285
3,839
4,402,858
4,402,858
صادراتی
0
0
3,675,000
3,675,000

بهای تمام شده کالای فروش رفته

زغال سنگ خام به عنوان ماده اولیه بیش از 88 درصد از بهای تمام شده را تشکیل می دهد به همین دلیل در ادامه به بررسی مواد اولیه مصرفی می پردازیم و سایر موارد (دستمزد و سربار)را برابربا بودجه در نظر می گیریم.

مقدار
شرح
واحد سنجش
بودجه 93
بودجه94
کارشناسی 94
زغال سنگ خام
تن
328,468
281,777
312,000

مبلغ
شرح
واحد
بودجه 93
بودجه94
کارشناسی 94
زغال سنگ خام
میلیون ریال
389,706
365,976
405,230
سایر مواد
میلیون ریال
5,881
6,911
7,602
جمع
میلیون ریال
395,587
372,887
412,832

نرخ
شرح
واحد
بودجه 93
بودجه94
کارشناسی 94
زغال سنگ خام
تن/ریال
   1,186,435
       1,298,814
       1,298,814

صورت سود و زیان

با توجه به توضیحات بالا و مفروضات در نظر گرفته شده صورت سود و زیان سال 94 به شرح زیر می باشد :

شرح
بودجه سال 93
نه ماهه 93
بودجه 94
کارشناسی 94
فروش
582,477
448,217
601,843
660,429
بهای تمام شده کالای فروش رفته
(413,688)
(318,813)
(429,109)
(460,608)
سود (زيان) ناخالص
168,789
129,404
172,734
199,821
هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی
(12,672)
(12,758)
(39,275)
(14,915)
سود (زیان) عملیاتی
156,117
116,646
133,459
184,906
هزینه های مالی
(5,016)
(3,392)
(15,960)
(15,960)
درآمد حاصل از سرمایه گذاریها
743
743
10,000
10,000
خالص درآمد (هزینه) های متفرقه
10,221
8,240
4,240
4,240
سود (زیان) قبل مالیات
162,065
122,237
131,739
183,186
مالیات
(34,108)
(29,229)
(26,491)
(41,217)
سود (زیان) خالص پس از کسر مالیات
127,957
93,008
105,248
141,969
سود عملیاتی هر سهم
867
648
741
1,027
سود هر سهم پس از کسر مالیات
711
517
585
789
سرمایه
180,000
180,000
180,000
180,000

نتیجه گیری و برآورد ارزش

همانطور که ملاحظه می نمائید شرکت زغالسنگ پروده طبس می تواند سود سال 94 خود را تا مبلغ 79 تومان نیز برساند . بنابراین با توجه به سود 71 تومانی سال 93 و همچنین پیش بینی سود 79 تومانی برای سال 94 و با درنظر میانگین   p/e حدودا 7 طی سالهای اخیر برای صنعت زغالسنگ به نظر می رسد تعیین ارزش 450 تا 500 تومانی برای این سهم مناسب باشد .
البته باید به چند نکته مهم در این صنعت و این شرکت توجه داشت :
اول اینکه کاهش ادامه دار قیمت جهانی فولاد موجب کاهش حاشیه سود شرکت هایی نظیر ذوب آهن خواهد شد و احتمال سرایت این کاهش قیمت به صنایع بالادستی مانند صنعت زغال سنگ نیز وجود دارد. (البته عمدتا قرارداد های شرکت بطور سالیانه با نرخ و مقدار ثابت منعقد می گردد که تغییرات طی سال در قیمت محصول محسوس نمی باشد ولی توجه به جدول جریمه و پاداش پیش بینی شده در قرارداد ها کیفیت محصول اثر مستقیم بر قیمت نهایی محصول دارد).
همچنین رکود موجود در اقتصادهای بزرگ جهان ، رکود در بازار مسکن داخلی ، کاهش بودجه عمرانی و ... می تواند موجب رکود و کاهش تقاضای فولاد و به تبع آن کاهش تقاضای زغال سنگ گردد.
همچنین یکی دیگر از ریسک های این شرکت ریسک تجاری بوده که به دلیل محدود بودن مشتری این محصول میباشد. همانطور که قبلا اشاره کردیم مشتری اصلی شرکت ، ذوب آهن اصفهان میباشد که سیاست های آن متاثر از تصمیمات دولت است .

حال با در نظر گرفتن موارد فوق و عدم انتظار نرخ رشد بالا برای صنعت مربوطه نمی توان p/e بالاتر از متوسط بازار را برای سهم در نظر گرفت . بنابراین به نظر می رسد عرضه سهم در قیمت های زیر 350 تومان جذاب باشد .

نگاهی کوتاه به کپرور

مطالب مشابه :

فرایندشرکت ذوب اهن

امکانات سابق چمگردان و شهرک واحد در کنار کارخانه ذوب آهن

پيگيري راه‌اندازي قطارهای مسافربري «طبس ـ تهران» و «اصفهان ـ مشهد»

صنایع ذوب آهن اصفهان

تاریخچه شرکت ذوب آهن اصفهان

نگاهی کوتاه به کپرور

افزایش سرمایه ذوب آهن و مهمترین رویدادهای سال گذشته و برنامه های 94

اشنای با کارخانه ذوب اهن اصفهان

ارزش گذاری فرآوری زغال سنگ پروده طبس