تاثیر کاهش قیمت مس بر شرکت ملی مس "فملی"

تاثير كاهش قيمت مس بر «فملي»

شروين شهرياري
پرسش از آقای طهمورث: وضعیت شرکت ملی مس را با توجه به قیمت 3000 دلاری مس و احتمال زیان‌دهی چگونه ارزیابی می‌کنید؟

پاسخ: در مطلب روز گذشته به بررسی وضعیت سودآوری شرکت ملی صنایع مس با قیمت فروش 3000 دلاری مس پرداختیم. به منظور ارزش گذاری سهم باید قبل از هر چیز پیش‌بینی قیمت آتی فلز مس انجام شود. به طور کلی تلاطم شدید در بازارهای جهانی امکان پیش‌بینی قیمت برای مس را دشوار کرده و هم اکنون پیش‌بینی‌های بسیار متنوعی برای میانگین قیمت مس در سال 2009 میلادی توسط موسسات معتبر تحلیلی منتشر شده است .
در اینجا به منظور تخمين وضعيت آتي، يك سناريوی فرضی را در نظر مي‌گيريم كه سال آينده مس در ميانگين 4000 دلار مورد معامله قرار گيرد. جدول 1 تغييرات فروش و بهاي تمام شده را نسبت به بودجه 7300 دلاري سال 87 (حسابرسی شده) نشان مي‌دهد.‌
در خصوص مفروضات جدول فوق بايد به چند نكته توجه داشت:
1 - قيمت كنسانتره مس، مفتول، اسلب، ته پاتيل و اكسيد مس در تخمين 4000 دلاري به تناسب كاهش قيمت جهاني كاتد مس (از 7300 به 4000 دلار) با كاهش محاسبه شده است. حجم تولید محصولات نسبت به پیش‌بینی سال جاری تغییر نیافته است.
2 - قيمت كنسانتره موليبدن از صورت‌هاي مالي سال 83 شركت (زماني كه بازار جهاني مس با قيمت 3000 دلاري در وضعيت مشابه شرايط فعلي قرار داشت) استخراج شده است.
3 - قيمت كنسانتره طلا و نقره بدون تاثير پذيري از افت قيمت جهاني مس (مطابق بودجه 87) در نظر گرفته شده است .
4 - نرخ تسعير دلار در سناريوي 7300 دلاري 930 تومان و در سناريوي 4000 دلاري معادل 1000 تومان در نظر گرفته شده است.
5 - ضریب اخذ مالیات در تخمین 4000 دلاری، مطابق بودجه حسابرسی شده لحاظ شده است.
6 - بهاي تمام شده كالاي فروش رفته در بخش دستمزد و سربار با 10 درصد رشد نسبت به سال 87 محاسبه شده که با توجه به سوابق تاريخي منطقی به نظر می‌رسد. اما در بخش مواد مستقيم، ملي مس علاوه بر استخراج كنسانتره، به منظور استفاده از ظرفيت توليد نورد خود به طور مستقيم خريدار كنسانتره پرعيار و قراضه مس ( عمدتا به صورت وارداتي ) نيز هست. در جدول 2 مقادير مربوط به پيش بيني خريد اين مواد اوليه در سال 87 را در كنار تخمين تحليلي از هزينه خريد اين مواد با مس 4000 دلاري مشاهده مي‌كنيد.‌ در جدول 2 به تناسب كاهش قيمت‌هاي جهاني مس، قيمت خريد كنسانتره و قراضه نيز تعديل شده است. بدين ترتيب در تخمين عملكرد با سناريوي 4000 دلاري، مابه‌التفاوت هزينه خريد مواد اولیه (6/138 ميليارد تومان) از بهاي تمام شده در بودجه 7300 دلاري كسر شده است. با توجه به جميع موارد مطروحه مشاهده مي‌شود كه فعاليت «فملي» با قيمت مس 4000 دلاري در صورت تحقق مفروضات فوق منجر به تحقق سود خالص 365 ريالی به ازاي هر سهم در سال 88 خواهد شد.
گفتني است به عنوان مثال يك افزايش 1000 دلاري در قيمت مس در اين محاسبه منجر به افزايش 327 ريالي سود هر سهم تا سطح 692 ريال( با فرض ثبات قيمت موليبدن، طلا و نقره) خواهد شد.
حال براي ارزش‌گذاري سهم از مدل قيمت بر درآمد استفاده مي‌كنيم. با فرض تقسيم سود 1000ريالي در مجمع 87 ارزش ذاتي «فملي» را بر اساس مفروضات اين تحليل در حالات مختلف در جدول 3 نمايش داده شده است:‌

شايان ذكر است با توجه به احتمال ناچيز كاهش بيشتر قيمت مس نسبت به سطوح فعلي (در مقابل احتمال افزايش آن)، طبيعي است كه سرمايه‌گذاران انتظارات خود را از وضعيت سودآوري آتي شركت افزايش دهند. بنابراين به طور كلي در نظر گرفتن P/E معادل 6 واحد (بالاتر از ميانگين بازار) نسبت به ساير ارقام جدول فوق منطقي‌تر خواهد بود . بدين ترتيب محدوده 320 توماني در صورت تحقق قيمت ميانگين 4000 دلاري مس در سال آينده به عنوان سطح ارزشمندي فاندامنتال با استفاده از مدل قيمت بر درآمد قابل شناسايي خواهد بود. بديهي است هر گونه كاهش يا افزايش قيمت مس مي‌تواند اين ارزش‌گذاري را با تغييرات اساسي مواجه نمايد.
[email protected]
دنیای اقتصاد سه شنبه بیست و ششم آذرماه ۸۷

تاثیر کاهش قیمت مس بر شرکت ملی مس "فملی"

مطالب مشابه :

تاثیر قیمت جهانی بر قیمت سهام مس در بازار بورس

137-شرکت ملی مس ایران کجاست؟؟؟

تحليل بنيادي ملي صنايع مس ايران

تاثیر کاهش قیمت مس بر شرکت ملی مس "فملی"

تحلیل بنیادی شرکت ملی مس ایران

تحلیلی از شرکت مس باهنر "فباهنر" FBahonar صنايع مس شهيد باهنر از گروه فلزات اساسي

تحلیل بینادی ملی مس ایران برای پنج سال

تحليل بنيادي ملي مس ايران