تحلیل بنیادی شرکت زامیاد

تولیدات شرکت :

شرکت زامیاد در سالجاری بالغ بر 720.000 دستگاه انواع خودرو به ارزش 8956 میلیارد تومان تولید خواهد نمود که ترکیب محصولات چنین است: گروه پيكان 85.000 دستگاه ،گروه پ‍ژو 354.500 دستگاه،گروه سمند 113.5000 دستگاه و لوگان 35.000 دستگاه.

پیش بینی سود و زیان شرکت و گزارش 3 ماهه:

1- علت افزايش پيش بيني تعداد فروش وانت نيسان NDدر سال 89 از يک سو اجراي طرح هدفمند نمودن يارانه ها و افزايش تقاضا براي محصولات ديزل و از سوي ديگر صرفه اقتصادي آن براي مصرف کننده و به تبع آن کشش بازار مطلوب اين محصول مي باشد.

2-افزايش پيش بيني تعداد فروش وانت نيسان FI به دليل استفاده از CKD ومواد اوليه موجود در انبار وهمچنين اجراي قراردادمنعقده با شرکت آذر اتصال ميباشد.

3-افزايش پيش بيني تعداد فروش محصول کاميون يورو کارگودر راستاي انعقاد قرارداد فروش 300دستگاه محصول ياد شده با کاربري آتش نشاني و نيز توليد يورو کارگوبا سه محور جهت کاربري حمل سوخت که مورد درخواست مبادي ذيربط ميباشد ،صورت پذيرفته است .

4-علل اصلي پيش بيني افزايش 63درصدي هزينه هاي توزيع وفروش به شرح ذيل خلاصه ميگردد.

1-4-افزايش فروش 38درصدي محصولات به دليل داشتن رابطه مستقيم آن با برخي از هزينه هاي عمده فروش مانند ذخيره خدمات پس از فروش ،موجب افزايش هزينه هاي فروش به ميزان قابل توجهي گرديده است .

2-4-پيش بيني فروش 10000دستگاه وانت نيسان از طريق انعقاد قرارداد با شرکتهاي ليزينگ که هزينه هاي بالغ بر حدوداٌ 5% قيمت فروش محصول را به شرکت تحميل خواهد نمود.

3-4-پيش بيني فروش 10000دستگاه وانت نيسان درقالب طرح خودروهاي فرسوده که باعث تحميل هزينه اي بالغ بر حداقل 8%قيمت فروش محصولات به شرکت گرديده است .

4-4-پيش بيني افزايش ذخيره هاي خدمات پس از فروش محصولات سبک از 2%به 3%ودر خصوص محصولات سنگين به 2.5%در راستاي برنامه گسترش وتوسعه خدمات پس از فروش در سال 89.

ارزش ویژه سهم :

ارزش ويژه سهم در حال حاضر 1556 ريال است كه متناظر با ارزش جاري بازار آن است.جمع حقوق صاحبان سهام شركت نيز بالغ بر 186.7 ميليارد تومان مي باشد.

برنامه فروش بلوک 7 درصدی بانك پاسارگاد و شایعات پیرامون آن

بر اساس اخبار تاييد نشده،گويا گروه سايپا در نظر دارد بلوک 7 درصدی خود در بانك پاسارگاد را واگذار كند.

در اين رابطه سهم زامياد از مالكيت بانك پاسارگاد 1.42 درصد مي باسد كه معادل 109.265.265 سهم از آن است.بهاي تمام شده هر سهم بانك براي زامياد 1000 ريال و قيمت تمام شده كل آن بالغ بر 109.650 ميليون ريال( در حدود 10.9 ميليارد تومان) مي باشد. لازم به ذكر است كه درآمد سالجاري بانك پاسارگاد به ازاي هر سهم 200 ريال و سود نقدي آن 183 ريال خواهد بود كه سهم زامياد از اين حيث بالغ بر 19.996 ميليون ريال( نزديك به 2 ميليارد تومان) مي باشد كه در صورتهاي مالي زامياد در سرفصل درآمد حاصل از سرمايه گذاريها طبقه بندي گرديده است.

قيمت خرده فروشي بانك پاسارگاد در OTC ، در حال حاضر به مبلغ 2175 ريال مورد معامله قرار مي گيرد كه كارشناسان بازار قيمت بلوكي و مديريتي اين سهم را بيش از 3200 ريال ارزيابي مي كنند. با اين حساب، شركت زامياد در صورت فروش سهم خود از اين بانك،قادر به شناسايي درآمد حاصل از فروش سرمايه گذاريها به مبلغ 24 ميليارد تومان خواهد بود كه به ازاي هر سهم معادل 200 ريال تعديل مثبت درآمد بهمراه خواهد داشت.

ميليارد تومان 24 = تعداد سهام شركت از بانك 109.265.265 × سود حاصل از فروش هر سهم 2200

ريال 200 = تعداد سهام زامياد 1.200.000.000 ÷ ميليارد تومان 24

البته لازم به ذكر است كه با فروش سهم خود از بانك پاسارگاد(به دليل حذف سهم از پرتفوي زامياد)، سود نقدي تقسيمي اين سهم به مبلغ 2 ميليارد تومان از eps نهايي شركت كسر خواهد گرديد.

حاشیه سود ناخالص

این نسبت نشان می دهد که چه بخشی از مبلغ فروش شرکت،سود ناخالص است و معیار مهمی برای ارزیابی توان سود دهی شرکتها بشمار میرود. در زامياد حاشیه سود(ناخالص) در حدود 20 درصد می باشد .

سیاست تقسیم سود شرکت:

در مجمع عمومي عادي مربوط به سال مالی 88 شرکت مبلغ 450 ریال به ازای هر سهم سود نقدی تقسیم گرديد.هيئت‌مديره در نظر دارد به ازاي هر سهم 10 ريال از سود خالص سالجاری را جهت تقسيم بين سهامداران به مجمع عمومي عادي سال مالي 89پيشنهاد نمايد.

اثرات طرح آزادسازی یارانه های انرژی :

خزاميا تا کنون بر خلاف تکلیف سازمان بورس مبنی بر ارائه و افشای جزییات مصارف انرژی خود،اقدام نکرده است لذا محاسبه دقیق اثرات آزادسازی یارانه های انرژی بر این شرکت با اطلاعات موجود مقدور نیست ولی با توجه به اینکه در صنعت خودروسازی،وزن یا ضریب اهمیت حاملهای انرژی در هر یک از مصارف به ترتیب زیر است: برق 73 درصد،گاز طبیعی 10.7 درصد،گازوئیل 4.8 درصد،بنزین 4.3 درصد و گاز مایع 1.5 درصد می باشد لذا میانگین وزنی مصارف نیرویی صنعت 3.40 درصد و افزایش در هزینه تمام شده معادل 0.63 می باشد لذا اثرات افزایش بهای حاملهای انرژی بر بهای تمام شده شرکت بالغ بر 46.873 میلیون ریال و اثرات کاهنده آن به ازای هر سهم 39 ریال خواهد بود.

ریسک سیستماتیک شرکت :

معضلات موجود در تأمین منابع مالی ارزان قیمت ،مشکلات تأمین نقدینگی مورد نیاز برای اجرای طرحهای توسعه، تحریم های احتمالی بین المللی و اثرات آن بر تأمین مواد اولیه و مورد نیاز ، عدم بهره‌برداری به موقع از طرح‌هاي توسعه مطابق پیش‌بینی‌‌هاي اعلام شده ، تغییرات نرخ‌هاي مفروض در فروش محصولات تولیدی ،نوسانات نرخ ارز و ... از مهمترین چالشهای پیش روی سهامداران این شرکت خواهد بود.

سرمایه در گردش شرکت:

با توجه به اینکه داراییهاي جاری مبلغ 584.9 میلیارد تومان و بدهیهاي جاری 402.2 میلیارد تومان می باشد لذا سرمایه در گردش شرکت 182.7 میلیارد تومان مي باشد.

نسبت مالکانه شرکت :

این نسبت نشان می دهد که بطور کلی چه مقدار از دارایی های شرکت به سهامداران آن تعلق دارد بعبارت دیگر طرز ترکیب حقوق صاحبان سهام(ارزش ویژه) شرکت را به معنی اعم آن که کلیه منابع مالی را در بر میگیرد،نشان می دهد. بنابر این با توجه به اینکه جمع داراییهای شرکت(به ارزش دفتري) بالغ بر 672.2 میلیارد تومان و جمع حقوق صاحبان سهام شرکت بالغ بر 186.7 میلیارد تومان مي باشد، لذا نسبت مالکانه 27.7 درصد بدست مي آيد.(این نسبت نشان مي دهد كه سهامداران شركت تنها مالك 27.7 درصد از كل داراييهاي آن هستند! البته باید در نظر داشت که داراییهای شرکت به ارزش دفتری در حسابها ثبت گردیده است و در صورت تصویب و اعمال قانون«تجدید ارزیابی داراییها»،میتوان به ارزش روز داراییهای شرکتها دست یافت). در این رابطه،لازم به ذکر است که وسعت کارخانه زامیاد (واقع در 15 کیلومتری جاده قديم کرج) بیش از 18 هكتار به اضافه 5 هكتار زمين خدمات پس از فروش ؛و سطح زیر بنای آن بالغ بر 96.149 متر مربع می باشد که شامل سوله های تولیدی،تأسیسات و ساختمان اداری … می باشد.طبق برآوردهای تأیید نشده،ارزش منطقه ای (ارزش روز)زمین های کارخانه در حدود 500 هزار تومان/ متر مربع می باشد که بدین ترتیب بالغ بر 11.5 میلیارد تومان خواهد بود که به ازای هر سهم نزدیک به 958 ریال بدست می آید.

پیش بینی eps برآوردي شرکت:

الف)در صورت سود و زیان شرکت بالغ بر 928 میلیارد تومان فروش،744 ميليارد تومان بهای تمام شده کالای فروش رفته در نظر گرفته شده که با توجه به پوشش ضعيف و عملكرد نامطلوب شركت در 3 ماهه اول سالجاري...كه قادر به تحقق 11 درصد از بودجه ساليانه بوده است،بنظر مي رسد شركت در دستيابي به توليد و فروش پيش بيني شده نياز به بازنگري و تغيير داشته باشد كه سود عملياتي شركت را بنحو قابل ملاحظه اي كاهش خواهد داد.بنابر اين برآورد تحليلي نشان مي دهد در بهترين شرايط،زامياد قادر به فروش بيش از 836 ميليارد تومان تا انتهاي سالجاري نباشد.

ب)با اجرای طرح آزادسازی یارانه های انرژی ،بنظر میرسد بهای تمام شده در انتهای سال، افزون بر پیش بینی ها و بالغ بر 4.68 میلیارد تومان بر هزينه هاي شركت اضافه گردد که اثرات آن به ازاي هر سهم مبلغ 39 ریال خواهد بود.

ج) با فروش قدرالسهم شركت در بانك پاسارگاد، نزديك به 24 ميليارد تومان درآمد حاصل از فروش سرمايه گذاريها شناسايي خواهد نمود كه به ازاي هر سهم مبلغ 200 ريال خواهد بود(با فرض فروش بلوكي بانك پاسارگاد به نرخ 3200 ريال).

د) با احتساب مفروضات و موارد فوق،سود خالص پس از كسر ماليات شركت بالغ بر 78 ميليارد تومان و سود هر سهم مبلغ 650 ريال برآورد ميگردد.

درباره ارزش ذاتی زامیاد :

1- با توجه به تجزیه و تحلیل صورت گرفته، بنظر میرسد شرکت زامیاد با لحاظ نمودن اثرات طرح آزادسازی یارانه های انرژی و فروش سهم خود در بانك پاسارگاد… تعديل eps سالجاری تا مبلغ 650 ریال را خواهد داشت.

2- با توجه به شرایط و متغیرهای خرد و کلان اقتصادی - پیش بینی از عایدات و رخدادهای آتی شرکت زامیاد دشوار بوده و اقبال بازار نسبت به این سهم بیشتر از همه به رونق صنعت خودرو در کشور، طرحهای توسعه ،کشش بازار، افزایش فروش و بهبود سطح کیفی اقلام تولیدی شرکت معطوف است .در عین حال با فرض درآمد 650 ریالی و با توجه به اینکه در زامياد g (نرخ رشد سود) 10 درصد،نرخ تنزیل 20 درصد،k (نرخ بازده مورد انتظار سهامداران) 20 درصد،D/E معادل 25 درصد، ارزش‌گذاري نهايي(Terminal Value) در سال هدف با p/e برابر 4 مرتبه … لحاظ گرديده است،لذا ارزش ذاتی سهم با سرمايه فعلي،طبق محاسبات زیر مبلغ 2000 ریال ارزیابی میشود.

نکته :

1- آثار احتمالی وقایعی که مي‌تواند دستیابی به توليد و فروش 57.000 دستگاه را دچار مشکل کند، در این برآورد لحاظ نشده است.

2 - پيش‌بيني انجام شده با توجه به مفروضات، تنها جنبه گمانه زني داشته و با تغيير هريك از فرض‌هاي موجود مي‌توان به پيش‌بيني‌هاي مختلفي از سود سال جاري و آتی شركت دست يافت.

3 - در معادلات رگرسیون اقتصاد سنجی ، همواره یک جزء پسماند وجود دارد که شامل عوامل پیش بینی نشده و غیر منتظره است. لذا نمی‌توان به طور قطع کاهش یا افزایش عایدات آتی را پیش‌بینی کرد. در جزء پسماند معادلۀ رگرسیون ، در صنعت خودروسازي، عوامل مؤثر خارجی و داخلی بسیاری وجود دارد که هر کدام از آنها می‌تواند به تنهایی شرایط را طور دیگری و بر خلاف پیش‌بینی‌ها رقم بزند.

كاري از : حافظ عزيزي نقش

تحلیل بنیادی شرکت زامیاد

مطالب مشابه :

شرکت زامیاد،شرکت اویکو،تلفن شرکت زامیاد،فروش لیزینگی کامیون اویکو،کمپرسی اویکو

اختلاف فاحش قیمت زامیاد با انتظارات سهامداران دلیل صف فروش است

معرفی محصولات شرکت زامیاد-اویکو تک-اویکو جفت-کشنده اویکو-کامیون اویکو-کمپرسی اویکو-

سایت های فروش

شرایط فروش سایپا

تحلیل بنیادی شرکت زامیاد

زامیاد

آغاز پیش فروش دو محصول جدید وانت سایپا 151 و پراید دنده اتومات شرکت سایپا