فملی پتانسيل تعديل دارد؟

ملي مس بزرگ‌ترين توليد كننده محصولات فلز سرخ در خاورميانه است كه با ارزآوري بيش از يك ميليارد دلار در سال، عنوان بزرگ‌ترين صادركننده غيرنفتي ايران را نيز از آن خود كرده است.

سهام اين شركت در سال جاري با بازدهي بيش از 100 درصدي تا ابتداي فصل زمستان از جمله سهام پربازده و پيشروي بازار در سال 91 به شمار مي‌رفت، اما از آن زمان، به دليل افت عمومي رونق بازار سهام، ستاره اقبال «فملي» نيز رو به افول گذاشت و سقوط 30 درصدي را نسبت به اوج قيمت در دي ماه تجربه كرد. در اين ميان، ارسال بودجه محافظه كارانه شركت براي سال 92 نيز تاثير زيادي بر افت انگيزه خريداران سهام مس داشته است. در راستاي پرسش مطرح شده توسط خواننده محترم مي‌كوشيم تا بودجه مزبور را متناسب با واقعيات روز تعديل كنيم. ظرفيت توليد محصول اصلی شرکت (كاتد) در سال‌هاي اخير در محدوده 230‌ هزار تن قرار داشته است و حداقل تا پایان سال 92 نيز انتظار نمي‌رود ظرفيت «فملي» از سطح فعلي فراتر رود. به اين ترتيب، نوسان قيمت فروش محصولات عامل اصلي در تعيين ميزان سودآوري و رفتار سهم در بازار خواهد بود. جدول شماره يك، تخمين درآمد فروش شركت در سال 92 در مقايسه با بودجه شركت را نشان مي‌دهد. در خصوص مفروضات جدول يك بايد به چند نكته توجه داشت:
1- حجم فروش محصولات در پيش‌بيني تحليلي بدون تغيير نسبت به بودجه 91 در نظر گرفته شده؛ حال آنكه در بودجه 92 حجم توليد و فروش بدون ارائه دليل تا حدود ده درصد كاهش يافته است.
2 - قيمت كاتد، مفتول، اسلب و بيلت معادل آخرين نرخ‌هاي معاملاتي بورس كالا در نظر گرفته شده است. بايد توجه داشت اين قيمت‌ها با احتساب دلار مبادله اي و قيمت جهاني مس و با رعايت سقف 10 درصدي رقابت خريداران به دست آمده‌اند. هر چند در قيمت‌هاي مزبور نيز تا چندين برابر حجم كالاي عرضه شده تقاضاي خريد وجود دارد كه ناشي از اختلاف 10 درصدي قيمت مس در بورس و بازار آزاد است. همچنين بر اساس گزارش نه ماهه 91، ملي مس در تسعير ارز خارجي خود از قيمت‌هاي نزديك به بازار آزاد بهره برده است كه در صورت لحاظ كردن اين عامل براي فروش‌هاي خارجي، نرخ ميانگين فروش محصولات به مراتب بالاتر از قيمت‌هاي فعلي بورس كالا به دست مي‌آيد. به اين ترتيب در سناريوي تحليلي براي كل فروش‌ها (داخلي و خارجي) آخرين نرخ‌هاي بورس كالا لحاظ شده كه با در نظر گرفتن جميع شرايط يك سناريوي محافظه كارانه براي فروش سال آينده است. قيمت كنستانتره نيز متناسب با ضريب قيمت آن نسبت به نرخ كاتد مس در بودجه شركت محاسبه شده است.
3 – درآمد فروش ساير محصولات (كنسانتره مولیبدن، کنسانتره طلا و نقره، اسيد سولفوريك، سرباره و...) در پيش‌بيني تحليلي با لحاظ كردن جانب احتياط معادل بودجه شرکت در نظر گرفته شده‌اند.
حال به جدول شماره دو مراجعه كنيد كه در آن هزينه مواد مستقيم مصرفي شركت تخمين زده شده است. در بخش پيش‌بيني تحليلي در جدول شماره دو، قيمت قراضه مسي در يك سناريوي كاملا بدبينانه معادل كاتد مس در نظر گرفته شده كه البته با عنايت به كنترل قيمتي در بورس كالا در حال حاضر اين مساله در عمل در بازار اتفاق افتاده است. قيمت كنستانتره خريداري شده به طور تاريخي همواره از كنستانتره فروش رفته پايين تر بوده است؛ با اين حال در سناريوي تحليلي نرخ خريد كنستنانتره برابر با قيمت فروش در نظر گرفته شده؛ ضمن آنكه حجم خريد كنستانتره هم به دليل فرضيه ثبات حجم توليد معادل سال 91 لحاظ شده است. قيمت كنستانتره توليدي نيز با عنايت به ضريب قيمت آن نسبت به كنستانتره خريداري در بودجه شركت محاسبه شده است. اكنون به جدول شماره سه توجه كنيد كه در آن پيش‌بيني تحليلي از سود و زيان در سال آتی در كنار بودجه حسابرسي شده «فملی» ارائه شده است. (ارقام به میلیارد ریال)
در خصوص ارقام جدول شماره سه بايد چند نكته را مد نظر قرار داد:
1- شركت به طور كلي در برآورد هزينه‌هاي سال جاري و سال آينده در سرفصل‌هاي سربار و دستمزد با احتياط كافي عمل كرده؛ به اين معنا كه شتاب رشد هزينه‌ها در مقايسه با روند تاريخي و نيز تورم عمومي بيشتر است. به اين ترتيب در پيش‌بيني تحليلي تنها در بخش مواد مستقيم اقدام به برآورد مستقل هزينه‌ها شده ودر ساير بخش‌ها (دستمزد و سربار) مفروضات بودجه مبنا قرار گرفته است.
2- هزينه‌هاي عملياتي، مالي و درآمدهاي متفرقه در برآورد تحليلي، معادل پیش‌بینی بودجه در نظر گرفته شده كه از محافظه كاري لازم برخوردارند. همچنین هزینه مالیات با الگوي مفروض بودجه مورد محاسبه قرار گرفته است. با عنایت به موارد فوق مي‌توان گفت، «فملي» در صورت ثبات شرايط كنوني به ويژه در زمينه قيمت‌هاي فروش، از پتانسيل افزايش 53 درصدي سودآوري نسبت به آخرين پيش‌بيني (تا سطح 1464 ریال به ازای هر سهم) برخوردار است. البته مطالعه روند سال جاري نشان مي‌دهد كه كنترل‌هاي قيمتي در بورس كالا چندان پايدار نبوده و در صورت رشد نرخ ارز، احتمال افزايش بيشتر قيمت‌هاي فروش و به تبع آن سودآوري شركت نيز وجود دارد. اين برآورد بر اساس پاره‌اي از مفروضات انجام شده و با تغيير آن مي‌توان به ارقام متفاوتي در خصوص ميزان سودآوري «فملي» در سال 92 دست یافت.

فملی پتانسيل تعديل دارد؟

مطالب مشابه :

تاثیر قیمت جهانی بر قیمت سهام مس در بازار بورس

چشم‌انداز بازار مس در سال 94

دومین معدن بزرگ مس جهان بازگشایی شد

افزایش سطح ذخایر مس

تاثیر کاهش قیمت مس بر شرکت ملی مس "فملی"

تحليل بنيادي ملي صنايع مس ايران

فملی پتانسيل تعديل دارد؟