تحلیلی از شرکت مس باهنر "فباهنر" FBahonar صنايع مس شهيد باهنر از گروه فلزات اساسي

مطلب نقل شده از تحلیل شرکت مس باهنر به هیچ عنوان دلیل بر رد یا تایید این تحلیل از طرف این وبلاگ نمی باشد و صرفا برای اطلاع بیشتر نقل شده است . نقل از دنياي اقتصاد يكشنبه ۲۸ مهر ۸۷

تاثير افت قيمت مس بر «فباهنر»

شروين شهرياري
پرسش از آقاي كيوان از طريق تلفن: وضعيت سودآوري شركت مس باهنر با توجه به افت قيمت‌هاي جهاني مس چگونه خواهد بود؟

صنايع مس شهيد باهنر توليد كننده انواع محصولات نورد و اكستروژن مسي است.
نكته قابل توجه در روند فعاليت شركت اين است كه مس به عنوان اصلي‌ترين ماده اوليه براي اين شركت محسوب مي‌‌‌‌شود (حدود 80 درصد از كل هزينه مواد). به همين جهت با افزايش قيمت جهاني مس، اين شركت شاهد افزايش قابل ملاحظه بهاي تمام شده در سال‌هاي اخير بوده است. البته از طرف ديگر فروش شرکت نيز بر مبنای کارمزد توافقی می‌باشد و با تغییرات در قیمت‌‌‌‌هاي مواد اولیه، نرخ فروش توليدات شرکت نیز تغییر مي‌‌‌‌كند (سياست نرخ شناور فروش). در شرايط كنوني، قيمت جهاني مس دچار تغيير روند ناگهاني شده است و كاهش نامتعارفي را در مدت زمان كوتاهي ثبت كرده است. اين مساله طبيعتا بر توليدكنندگان ماده خام (نظير ملي مس) تاثير منفي مي‌‌‌‌گذارد كه علت آن نيز مستقيما به كاهش درآمد فروش مرتبط است. اما از سوي ديگر، كارخانجات نورد (مصرف كننده مس) نيز از اين روند در كوتاه مدت آسيب خواهند ديد، زيرا در سيكل نزول سريع قيمت، معمولا كارخانجات به صورت طبيعي با مقداري انباشت موجودي اوليه از قبل مواجه هستند. اين مساله باعث مي‌‌‌‌شود همگام با كاهش قيمت‌هاي ماده اوليه، اين شركت‌ها مجبور به كاهش سريع قيمت محصولات خود شوند و اين در حالي است كه قيمت‌هاي موجودي مواد اوليه كماكان با قيمت‌هاي جديد فروش هماهنگ نشده است. در مورد «فباهنر» اين مساله پر رنگ تر است. به جدول‌‌‌‌ 1 و 2 توجه كنيد.

ارقام جدول‌‌‌‌هاي فوق به خوبي نشان مي‌‌‌‌دهند كه شركت به طور سنتي سهم كوچك‌‌‌تري از كل محصولات خود را در نيمه نخست سال به فروش مي‌‌‌‌رساند و اين در حالي است كه موجودي مواد و كالا ( عمدتا مواد اوليه ، كالاي در جريان ساخت و كالاي ساخته شده) در پايان شش ماه نخست در بيشترين حجم خود در طول يك سال مالي قرار دارد. در سال جاري هنوز گزارش شش ماهه شركت منتشر نشده است اما با توجه به گزارش سه ماهه در زمينه تناژ فروش و افزايش موجودي‌ها، مي‌‌‌‌توان انتظار داشت در صورت پيروي از رويه مسبوق، «فباهنر» با يك دوره گذار ناشي از كاهش قيمت‌هاي فروش و مصرف موجودي‌‌‌‌ هاي گران مواجه شود كه اثرات مساعدي بر مارجين عملياتي و روند سودآوري شركت نخواهد داشت. البته بايد توجه داشت كه اين ارزيابي احتمالي در صورت تغيير محسوس در روند قيمت‌هاي جهاني مس معتبر نخواهد بود.
مطلب را با ذكر سه نكته درمورد وضعيت شركت به پايان مي‌‌‌‌بريم:
1 - همان‌طور كه پيش‌تر ذكر شد، روند قيمت فروش محصولات شركت ارتباط تنگاتنگي با قيمت‌هاي جهاني مس دارد. بدين ترتيب اين تصور كه در صورت تداوم كاهش قيمت‌هاي جهاني مس، اثر كاهش بهاي تمام شده به طور مستقيم بر سودآوري تاثير گذار خواهد بود، صحيح نيست. بنابراين كاهش قیمت مس هرچند باعث افت قیمت مواد اولیه و در نتیجه كاهش بهای تمام شده کالای فروش رفته شده، اما از سوی دیگر افت قیمت محصولات تولیدي را در پی خواهد داشت، هر چند اين رابطه ممكن است خطي نباشد.
2 - مطالعه تاريخچه سودآوري شركت نشان مي‌‌‌‌دهد كه بهترين شرايط براي «فباهنر» زماني ايجاد شده كه شاهد اتفاقي مشابه شرايط كنوني (البته به شكل معكوس) در وضعيت بازارهاي جهاني بوده ايم. بدين صورت كه در هنگام افزايش سريع قيمت‌هاي جهاني مس، اين شركت با استفاده از موجودی مواد و کالای ارزان خود توانسته محصولات را به قيمت
گرانتري به فروش برساند و جهش مقطعي در حاشيه سود را تجربه كند. 3- شرکت دو طرح توسعه مهم را در دست اجرا دارد: اول طرح تولید لوله‌‌‌‌هاي مسی به ظرفیت 15 هزار تن با هزینه سرمایه‌‌‌گذاري 577 میلیارد ریال و پیشرفت فيزيكي 76درصد پروژه ( بر مبناي آخرين گزارش). لازم به ذکر است كه اين پروژه بنا بر اعلام شركت در آذر ماه سال جاري به بهره‌برداري خواهد رسيد و از بابت توليد و فروش آن مبلغي در بودجه فعلي منظور نگرديده است. دوم طرح تولید مطلس و افزايش ظرفيت صادرات نورد با هزینه سرمایه‌‌‌گذاري 315 میلیارد ریال كه برآورد شده اين طرح نيز در سال 87 به بهره‌‌‌برداري برسد. شايان ذكر است «فباهنر» در چند سال اخير سرمايه گذاري مناسبي از محل تامين مالي و نيز منابع سهامداران در اين پروژه ها صرف كرده است.
با توجه به جميع موارد فوق به نظر مي‌‌‌‌رسد در حال حاضر پيش بيني افزايش سودآوري شركتa در كوتاه مدت از پشتوانه تحليلي كافي برخوردار نخواهد بود و براي اظهار نظر دقيق تر در اين خصوص بايد به انتظار انتشار گزارش‌هاي 6 ماهه شركت و آمار فروش و وضعيت موجودي‌ها بمانيم. از سوي ديگر با توجه به مواردي نظير بهره‌‌‌برداري از طرح‌‌‌‌هاي توسعه و افزايش ظرفيت، P/E مناسب، امكان تطابق تدريجي با شرايط كاهش قيمت‌هاي جهاني و ... ، «فباهنر» پتانسيل‌هاي بالقوه‌‌‌‌اي را دارا است كه با اتكا بر آنها در افق زماني بلند مدت سهامداران خود را منتفع خواهد نمود.
[email protected]

تحلیلی از شرکت مس باهنر "فباهنر" FBahonar صنايع مس شهيد باهنر از گروه فلزات اساسي

مطالب مشابه :

تاثیر قیمت جهانی بر قیمت سهام مس در بازار بورس

137-شرکت ملی مس ایران کجاست؟؟؟

تحليل بنيادي ملي صنايع مس ايران

تاثیر کاهش قیمت مس بر شرکت ملی مس "فملی"

تحلیل بنیادی شرکت ملی مس ایران

تحلیلی از شرکت مس باهنر "فباهنر" FBahonar صنايع مس شهيد باهنر از گروه فلزات اساسي

تحلیل بینادی ملی مس ایران برای پنج سال

تحليل بنيادي ملي مس ايران